来源于三土大师。大

萌萌哒 : 来源于三土大师。大家一定一定自己看。不能随便外 传。

什么才是投资的核心因素？（二）

（原标题为：笨蛋，价格才是一切！）

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最简模型 最简模型其实只含一个因素，也就不存在因素间关系的运 算。 在经济学中，尤其是古典经济学代表奥地利学派中，认为一 切要素都可以用看不见的手“市场”来调节，而市场调节的因 素只有一个---价格。 我们可以把所有公式、模型浓缩为一个词：价格。 使用价格这一单一因素，就可以瞬间做出决策，这就是价格 因素在投资中的魅力所在。

彼得林奇说："如果你以过高的价格买入一只股票，那么 即使这家公司后来获得了巨大的经营成功，你仍然无法从这 家公司的股票上赚到一分钱，这真是一个莫大的悲剧。"

在西方主流金融市场理论中有一种理论叫有效市场理论， 认为证券价格能够充分而准确地反映全部相关信息。如此一 来，不必深入研究其他利好利空因素，只需要根据价格走势 就可以预测未来，这也是某些纯粹利用图形投资的派别出现 的逻辑基础。 姑且不去讨论这个理论是否完全正确，但是在某一时点，静 态地仅仅关注价格的确可以在大多数情况下有效地提升决策 效率和决策正确率。 举个我经常举的例子：现在有一套住宅A，位置一般、户型奇 葩、更关键的是没有天花板，这样一套住宅你会买吗？同时

还有一套住宅B，繁华预期、高档社区、主流户型、江景湖 景、楼层完美、朝向适宜、自带学区，这样的一套住宅你会 投资吗？ 如果A的价格是100元钱，那投资人一定会买，因为即使拆墙 卖钢筋砖头也不止这个价格，又或者买来后花点钱加盖天花 板，A住宅的居住功能立刻得到恢复，金额定低一点一定可以 出租、出售，是一个利润颇丰的投资。反之B相比同类住宅贵 个10倍，明显不会有人出于投资目的买入。 这就是在静态情况下，价格立刻就可以作为确定性决策因 素。 其实，在股市中有很多周期性行业在低谷时充斥着种种利 空，似乎明天这个行业就要从地球上消失，但是依旧有逆势 投资者仅仅凭“低估”二字，仅仅因为其价格优势买入。更能 说明问题的是优质龙头企业被突发性利空袭击时暴跌，而价 格低到一定地步，虽然利空依旧存在，但有眼光的人已经开 始大笔买入，例如塑化剂和限酒令下的茅台，以及三聚氰胺 事件的伊利。买入者在未来都是赚得盆满钵满。当然也包括 代表未来的创业板仅仅因为价格过高，就会遭到抛售一样。 房市也有轮动的说法，某些城市、区域涨幅过大时，买入未 涨的同一级别城市、地域的单元，往往可以等到补涨获利。 这种补涨就是价格偏低起的作用，例如这波行情中的成都、 西安、长沙都是同质地城市涨幅过大导致这几个城市被低 估，于是资金涌入填平价值洼地。 谈及价格单一因素模型是有一个隐含前提的，那就是在接近 同质的标的之间比价。比如，股市中我们看PE一定是同一板 块之间的比较，不能拿一个银行股的PE和一个医药股的PE去 比较，然后说银行股PE低就是低估，医药股PE高就是高估； 在楼市不能拿次新盘和30年房龄以上的盘去比较，次新盘价 格4万就是贵、老破房2万就是便宜。所以当我们发现一个价 格很低的标的时，要去寻找同类型标的来确定价格低估与 否。

本质上，投资者可以把所有因素浓缩成用价格因子做出判

断。

频率 那么就有人问过我，我应该用什么样的模型或者公式来判断 现在的价格是低价呢？我怎么知道你这个模型一定有用呢？ 如何判断低价，一般是依靠纵向、横向（比纵向更有效果） 对比，但是这种对比的悖论在于，为了判断“价格”这一单一 因素，可能又要引入大量其他因素与关系，反而把事情搞复 杂了。其实还有一种简单的方法，叫做价格出现的频率。 为什么频率重要？那是因为基于这样一个逻辑基础---投资最 大的矛盾在于投资者有限的资金与市场上无限的机会之间的 矛盾（将会在“现金是什么”一文中详细阐述）。也就是说为 了保证有限资金的机会成本，那么有限的资金应该对应一个 市场上稀缺的机会。 举个例子：我手里只有100万资金，准备3成首付买市场上单 价为3万的100平米的住宅，在两年内，我只有这100万，只能 出手一次。但是由于市场价均价是3万元，也就是有无数套单 价3万的房子等着我，我的任何一次出手都没有超额利润，都 是浪费机会成本的（看来又要撰文专门写机会成本了）。如 果中介说有个笋盘2.7万元，让我马上出手，我首先会问，这 个价格市场上两年（因为两年我才能出手一次）中会出现几 次？如果两年出现20次，那么这并不是一个很好的机会，对 于我而言这个价格出现的频次还是过高。直到有一天中介告 诉我有一套单价2.5万元的，两年内这个价格只能出现5次，那 么我就会立刻出手（不要等只会出现1、2次的，虽然机会频 率和你的资金频率一致，但只怕你根本买不到就被抢走或抬 价了）。这就是价格频率与资金频率的对应性。 其实，巴菲特早就从另一个角度解读了。他的大意是交易就 像棒球手击球，只有少挥动击球杆，才能提高击打准确率。 在股市，股票的估值是依靠历史位置，例如PE在历史最低 10%的位置，那么这就是明显的低估位（尤其是整个板块所 有公司都在历史低估位）。那么这个“历史最低10%”其实就代

表了一种频率，捕捉到一次低频率出现的低价机会，当然才 是值得出手的。

（有很多人问我，低频次笋盘根本可遇不可求，现在的价格 不买未来更贵。在广州水库笋干群友线下聚会的演讲上我也 解读过这一话题。的确是，在一个价格不断攀升的牛市阶 段，能买到就不错了，还等什么低频次笋盘。之所以如此是 因为对于房地产这种流动性差的标的，牛市、爆市恰恰应该 卖出，而买入的时间点应该是淡市，应该逆势操作。其实股 市也有专门左侧交易的流派。而且，在那次聚会中水库广州 发起人也谈到，即使牛市一样有笋盘，只是需要更为专业的 眼光和人脉才能挖到。）

可以提及的是，我几乎没有以市场价格买入过房产，也争 取在未来保持不以市场价格买入房产。 低频率的低价格是我们投资人追求的目标。

价格的确定性 在价格体系中，有一种叫确定性低估，举一个例子来解释。 2016年5月某盘单价1万元，投资者看好未来，认为2017年5月 可以涨到单价1.5万，于是单价1万元价格买入----这是预估趋 势，市价买入。 2017年5月，某盘单价1.5万，投资者发现有一业主急售单价1 万元，于是单价1万元买入---这是确定性低估，笋盘买入。 可以看出确定性低估是不对未来做出判断的，只需要确定静 态下价格远远低于市场价格即可。 那么如果2016年5月单价1万元买入，和2017年5月单价1.1万元 买入，哪一个更为安全划算？答案是后者，不要看在2017年5 月多支付了单价1000元的成本，但是这是确定性入手即有 4000元账面收益，而且节约大量时间成本。而2016年5月时单 价1万看似便宜，其实入手是没有利润的，即使是账面利润都 没有。需要等待市场的上涨，不仅仅浪费时间成本，还存在 对未来市场判断失误的风险。 还有一种确定性低估是依据未来现金流而不是价格的，如果

某区域市场主流租售比是3%，那么出现一个5%租售比的房产 就可以认为是低估的，即可入手。 确定性的低估是在静态条件下，判断低频率低价格后促使交 易的最有效方法。

综上，价格是凝结了有效市场上所有因素的唯一判断标准， 虽然这个市场往往不是那么有效，但是价格一样可以作为最 为重要的判断因素，帮助投资人在瞬间做出决策并行使交易 行为。

2017-06-14(5赞)

评论区：

萌萌哒 : 我错了，六土

Wz :

Wz :

Wz :

Wz : 读书笔记 似乎成功的原理都特别相似 低价买入，一旦瞄准机会就倾囊而出 “聪明人碰到好机会就会下重注，其他时间

则按兵不动”

萌萌哒 : 哈哈哈哈，么么哒

游击队长 : 认真学习！

萌萌哒 :

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