提问：钉大，你好，

(提问)登贵_Nick : 提问：钉大，你好，投资指数基金最近在 做止盈计划。本来考虑用市盈率百分位止盈方法，但是遇到 一个问题。比如中证500在60-80%市盈率百分位止盈还行。但 是比如中证红利，或者300价值之类的，等到60%的市盈率百 分位，可能止盈已经晚了，有部分指数在最高点的时候市盈 率百分位还不到60。请问下是需要单个指数设置止盈计划， 还是说这种方法不太合适？求解答，感谢。

2019-08-07

回答：1.百分位代表的是指数本身的历史估值分布范围。 比 如说到了20%百分位，代表历史上只有20%的时间里，估值比 当前低。 到了80%的百分位，代表历史上80%的时间里，估 值比当前低。 所以不管是对哪一个指数，20%、80%的百分 位，实际上覆盖的时间是一样多的。 比如说统计5年时间里， 中证500指数、中证红利都处于80%的百分位，那意味着这两 个指数，都是有“4年的时间长度里估值低于当前估值，1年的 时间长度里估值高于当前估值”。 所以对不同指数，如果使用 百分位，其实在时间分布上不会有啥差别。 2.你所担心的问 题，其实是“某一轮牛市，这个品种是不是能到高估”。 因为 每一轮牛市或者熊市，上涨下跌的品种都会有区别。 所以有 的时候，牛市会出现有的品种已经到80-100%百分位，但有的 品种百分位还只有40-60%的情况。 举个例子，14-15年，是中 小盘股牛市。当时主要就是500指数、创业板指数等到了高估 泡沫阶段。但大盘股指数没有到。从百分位角度，500、创业 板指数到了80%甚至更高的百分位。大盘股指数像300指数， 只到了50-60%的百分位。 再比如说在07年牛市的时候，能源 行业的百分位到了历史最高，也就是100%。但15年牛市因为 石油价格下跌，能源行业的百分位还是比较低的。 所以不能 指望每一轮牛市，每个品种都能到较高的百分位。因为牛市 不是所有品种普涨的。 3.不过没有到高估也不要紧。 估值没

有到过高的品种，之后几年收益通常会比估值到了高估的品 种更高。 例如沪深300，14-15年跑输了500指数。但500指数 15年到了高估泡沫阶段，16-19年跑输了300. 任何一个品种都 会到高估区域的。但不一定是一起到～(18赞)

评论区：

T&P : 首先，百分位法是一种技术分析，而不是价值分析。百分位法分析的是历史上人性有多疯狂，又有多恐惧。使用百 分位法的前提是相信市场长期基本有效，所以把历史的估值中枢当做价值中枢，但估值中枢离价值中枢到底有多远，取决 于市场的有效性。对于成长性很高的指数，估值是非常困难的，市场的有效性很差。估值反应的只是人性，人性啥变化都 有可能，我们能做的只能是在明显高估和明显低估时参与，其它时间保持不动。

登贵_Nick : 谢谢解答 凌风飞扬 : [强]

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