我在“得到”开设的

(提问)幻水 : 我在“得到”开设的投资课程里看到一段这样的 话，不知道对不对，如果对的话，我们买龙头股的策略应该 是错的，请问大哥，你怎么看这段话？ 在2012年，研究机构Research Affiliates的创始人Rob Arnott和 Lilian Wu他们发现有这么一个现象： 如果选取每个行业内市值最大的公司第一名，这应该够蓝 筹、够白马了吧，然后跟踪它们接下来一年、三年、五年和 十年期的股价表现的话，这些公司有比较大的概率是跑输整 个行业的其他公司的。 准确说，一年内跑输的概率是57%，三年是58%，五年是 61%，十年是66%。而跑输的幅度平均在4%以上。而且这个 现象，横跨了世界上九个主要国家的十二个行业。

2019-06-03

回答：这个现象实际提出时间要早很多。在90年代就有类似 的质疑了。 因为在90年代后期，美国互联网泡沫的阶段，很 多互联网公司，仅仅是因为有一个概念，市值就大幅增长， 市盈率达到了几百倍。 这种市值变大，是因为估值泡沫的原 因，市值=市盈率*盈利。市盈率高也会让股票的估值变得很 大的。如果纯粹按照市值挑选，就会遇到类似的问题。A股也 遇到过，2007年，有很多大蓝筹股以超高估值上市，当时的 市值也是非常高的。 到了2001年互联网泡沫破裂的时候，基 本面指数的创始人，对这个现象研究并做了改进：不通过市 值大小来衡量，而是通过成分股的盈利、净资产、分红等基 本面大小来衡量。后者规模大，更能代表“龙头”的概念。这 就是基本面指数的由来，在2001年互联网泡沫破裂后就开始 实践了。 这样就规避了纯粹因为估值变得市值比较大的问 题。红利类、价值类、低波动类等策略类指数也可以规避这 样的问题。(24赞)

评论区：

归去来兮 : 那现在还有这问题吗？

食米马伞 : 我觉得还是存在的，不过市值型的虽然有缺点，但还是会存在，因为市值型的能容纳的资金量很大，策略型的 可能会有限制

Vincent : z。

银行螺丝钉 : 到牛市就容易出现这种情况

三文鱼 : 这会不会对中概互联这样以头部企业为主，集中持股的基金有较大影响？ 理论上各行业、企业的盈利水平也会均 值回归，以前的行业老大在高速发展后会慢下来，增长率和老二、老三的速度逐步接近。

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