请问钉大，我回测上

(提问)始终 : 请问钉大，我回测上证50收益的时候，选取的是 华夏上证50ETF（510050）。在估值相同的点，选取不同时间 的累计净值，发现：

05年-11年，年增长率为24%；

11年-15年，年增长率为7.68%；

15年-17年，年增长率为5.5%；

总计，05年-17年，年增长率为14.59%。12年5倍。

是否意味着11年以前的增速比较快，11年以后大幅下降到个 位数了？ 但是长期来看，指数的回报率应该约等于其ROE呀，11年-17 年，上证50背后个股的ROE应该不止5%-7%呀。 请问是什么原因让其指数的回报率如此少于ROE？

2018-12-10

回答：非常细心。 上证50是金融行业比较多。特别是银行 股。银行也是一个周期性行业，它的周期跟宏观经济相关。 经济周期比较景气的阶段，盈利增速就比较高；经济周期不 太景气的阶段，盈利增速就低一些。 经济周期一轮的长度比 较长，可能十几二十年一轮，所以到下次经济周期比较景气 的时候，上证50的盈利增长率又会恢复的。这跟周期性行业 的周期特征有关系。 那这个跟ROE有什么关系呢？ 假如说一 个企业，不对外融资，自身的ROE长期是10%，每年赚到的 钱全部再投入生产，并且能长期保持10%的ROE。那这个企 业长期投资回报率就是10%。 但是目前银行业的分红比例还 是挺高的，盈利很大一部分用来分红了。再投入生产的就 少，所以盈利增长速度比ROE要低一些。另外银行也需要预 留盈利来应对坏账等因素。 这部分预留的就是风险准备金，

经济形势不好的时候，风险准备金比例也高。等经济好转的 时候，风险准备金比例降低，这部分也会增加到盈利增长 上。所以有一个滞后性。(17赞)

评论区：

L小易 : 这里的收益考虑了分红吧？

L小易 : 是分红再投入这种模式下测算的吗？ 英~ : 在哪里做回测？

始终 : 谢谢钉大！回测是直接看的“韭菜说”的估值和“天天基金”的累计净值。