刚才有朋友问，不是

银行螺丝钉 : 刚才有朋友问，不是说定投基金，要定投高波动 的品种么？这是不是说500低波动不如直接定投500指数基金 呢？ 我们先用数据说话，看看“是不是”，再来讨论下“为什么”。

500低波动无论是一次性买入还是定投，都战胜了500指数

1.今年中证500下跌30%，而直接年初买入500低波动下跌

22%。

2.如果是定期定额定投。今年以来，500指数基金定投下来， 收益-17%，500低波动指数基金定投下来，收益-11%。 无论是一次性买入还是定投，500低波动都是战胜了500的。 而且跑赢的幅度还不小。

牛市500低波动的收益也比500指数要高

也有人担心，现在是熊市，低波动波动小，收益好；那牛市 收益会不会低波动要低一些呢？

同样的，也是用数据说话。参考2015年牛市。2015年这轮牛 市是从2014年5月份低点开始的。

500指数从2014年5月份到2015年6月最高，上涨215%。

500低波动指数同期上涨240%多。同样是牛市500低波动跑赢 了500指数。

如果误以为500收益比500低波动好，那今年可能就少赚6个点 的收益。

为什么会出现这种情况呢？

因为投资是一个比较复杂的系统性的工程，波动率只是影响 投资收益的一个因素。 就500低波动和500指数来说，还有另外两个因素，也是对收 益影响很大的。

第一个因素就是500低波动的估值长期比500指数要低。 大部分时间里，500低波动的市净率等估值比500指数要低。 偶尔500低波动的估值会高一些。 这两个指数投资的股票是重合的，500低波动是从500指数中 选股。所以估值相对更低的一批，长期收益更好。 这就是著名的“三因子”模型的一个结论。 不过前提是500低波动的估值更低。如果低波动指数估值大幅 高于了市场平均估值（在美股是出现过的），那之后的收益 反而会跑输。

第二个因素是策略指数基金可以定期调仓换股，获得超额收 益。

比如说500低波动，每年调仓两次。 可能这段时间里，500低波动收益好，估值上涨到比500指数 更高了。 但是调仓后，500低波动成分股又变成了更低估的一批股票 了。 这种调仓换股带来超额收益，在策略指数上是比较明显的。 例如红利、价值等指数也有类似特征。 一般市值加权指数没有这个特点。

估值和调仓带来多少收益，是单纯看“波动率高低”所体现不 出来的。

所以才会出现这种“低波动异象”。[微笑]

所以下次再看到“定投高波动收益一定好”类似的言论，就知 道这是很不严谨的了。

2018-12-15(45赞)

评论区：

只投券商 : 那估值表里就没有500存在的必要了吧

银行螺丝钉 : 不是哇。 1.部分500增强基金也有超额收益。 2.有的时间段，500低波动估值反而高于500指数。 3.策略指数基 金承载不了太大的资金量，未来500低波动如果规模太大，超额收益也会下滑。

只投券商 : 虽然今年500低波动比500跌的少，但是未来卖点位置只要涨幅只要一样，那么相对高低点是不是就没有意义了 银行螺丝钉 : 上面文章中举的例子，是牛市从起点开始的涨幅，会跟熊市跌的少效果累积起来。 举个例子。 假如说年初投 入1万，分别到500低波动和500指数基金上。 那到现在，500低波动会是7800元。500指数基金是7000元。 假设明年就来一次 跟2015年牛市一样的牛市。 那500低波动会上涨240%，到18720元。 500指数会上涨215%，到15050元。

只投券商 : 牛市来的越晚，你的影响力越大，买入低波动的人越多，策略加成因为规模变大就失去了优势，请问有像富国 中证红利和大成中证红利一样对应的双指数替换吗，万一还是亏损状态要不要换成低规模的

银行螺丝钉 : 500低波动的替代品种，有神奇公式、500一致预期这两只可以考虑。其实不用太担心。牛市的时候盈利都是非 常不错的了，不会说到了牛市还是亏损状态的

只投券商 : 那我目前亏1个点的中证500要不要改成低波动呢[撇嘴]

熊大 : 换还是不换跟你亏损没有一毛钱关系，举个栗子，今天你手里的500指数基金市值1000元，如果换成500低波动，不考 虑摩擦成本的话市值还是1000元，就按照今年的收益率打个5折，假设500低波动未来会跑赢500指数基金4个点，你换还是不 换？ 不要老盯着“成本”、“买入价”，这些在你买入前很重要，当你成交的那一刻就没用了。

关注公众号"懒人找资源"，星球资源一站式服务