懂了这四个收益来源
银行螺丝钉 : 懂了这四个收益来源，才能投资好指数基金 作者：银行螺丝钉
2019年02月21日
投资指数基金，有哪几种收益来源呢？
简单划分一下，主要是有四个收益来源：选股、估值、择 时、成本。
§1 选股
同样是两个股票，同样是投资20年，期间经历了好几轮牛熊 市。 有的股票长期收益十几倍，有的股票只有一两倍，甚至还下 跌了。
这个时间长度上的区别，就在于企业自身的盈利能力。 不同企业的盈利能力是有天壤之别的。
有的企业利润高、现金流充沛，客户和业务都很稳定，客户 还得先交钱，企业看心情给货。这样的企业长期收益也是会 不错的。
有的企业利润微薄，赚钱不稳定，客户还挑三拣四，甚至还 得企业先贴钱，啥时候能要到账还说不好。
其实现实生活中，大家找工作的时候，就有体会了。哪个单 位业绩好、工资福利稳定，大家都心里有数。
同样的，指数基金也是如此。有的指数背后公司长期盈利能 力强，有的指数规则优秀。长期收益就是会好一些～
像红利、基本面等策略指数，长期收益都会有一些优势。
§2 估值 再好的品种，高估值买入，收益也是堪忧的。
这样的案例数不胜数。每一轮大牛市的高估值，带给投资者 都是血淋淋的教训。
1989年日本股市的疯牛、2000年互联网泡沫、2007年A股大牛 市、2015年小盘股泡沫等等。腰斩收场已经是不错的结局 了。
一个质量非常优秀的公司，在正常或者低估买入。 一个质量一般的公司，在低估买入。
这两种思路都可以赚钱，至少不会亏钱。
§3 择时 很多人会把估值和择时混淆，其实这两个还是有区别的。
比如说我们看到超市西瓜一毛钱一斤，不用说了，这肯定是 低估的，多买几个回家吃，很划算。
这就是看估值。
如果我们觉得明天超市西瓜可能会涨价，我今天先买了，但 是这个时候西瓜的价格可能是3块一斤，并不便宜，但是因为 觉得还会涨，所以买入。
这就是择时。
低估买入是便宜的时候出手。之后短期里可能并不会上涨。 所以低估买入，很多时候就变成了「左侧交易」，在下跌的 过程中越跌越买。之后耐心等待未来牛市的上涨。
择时则是预期上涨的时候出手。所以很多时候是「右侧交 易」，在上涨启动前开始买入。
这上面三个因素里，择时如果正确，短期收益率是最高的。
比如说猜中了牛市，在牛市启动的时候大笔买入，那短期里 的收益率肯定是遥遥领先。
但是在投资难度上来说，择时也是非常大的。
看公募基金经理就知道了。公募基金经理，很多都有非常丰 富的金融知识和市场经验，但是能踩中牛市、并且在股灾来 临之前卖出的公募基金经理，数量非常少。
并且即使猜中了，我们也很难判断是因为运气还是因为实 力，不知道下一次牛市的时候能不能复制。
所以在投资指数基金的时候，我们淡化了择时的比重，更多 的是通过选股和估值来获取收益。
放在指数基金的投资里，选股就是挑选长期收益不错、有潜 力的指数基金品种。
估值就是在低估的时候投资它们。
这两个是相对来说比较长期可靠的策略，也是可以复制的。 以后的任何一次牛熊市，低估买入优秀指数基金，收益都会 不错的。
§4 成本 其实还有一个影响收益的因素，就是成本。
比如说交易基金的费用、管理费率等。投资同样的基金品 种，成本越低，长期收益自然会越高。
我们也一直在寻找低成本的交易渠道、更低费率的品种。 比如说，回复公众号「场外基金」、「降低成本」就有介绍 低费用的投资渠道。
低成本是指数基金相对于其他股票基金品种的核心优势。也 是指数基金之父约翰博格所一直推崇的。
可以看之前螺丝钉写的关于约翰博格的一些文章：约翰博格 故事汇总 | 螺丝钉带你读书合集
不过成本影响的，更多是在几十年的长度里来影响我们的收 益，在短期里通过节约费用赚到的收益不太明显。
通常来说，
1. 选股带来的收益，周期是比较长的。 任何一个企业要经营自己的生意，都需要时间。所以好生意
好企业拉开差距，也得需要时间，通常是几年甚至十几年。
2. 估值带来的收益，周期要短一些。
通常低估值跟之后一年里的收益关系不大，但是跟3-5年长度 的收益关系大一些。低估买入，如果看到短期一两年不涨， 是很正常的。
像市盈率市净率等估值，它的分母盈利和净资产，都是以季 度为单位公布和调整的。 所以估值无法预示短期的走势，更多的跟3-5年或者一轮牛熊 市周期的收益有关系。
3. 择时有没有效果，周期是最短的。通常几个月就看出来 了。
4. 成本的效果是立竿见影的。
例如通过银行申购某个基金，申购费是1%；而通过有折扣的 平台申购，申购费是0.1%，马上省了一笔，省下就是赚到。
不过这个省下的比例通常很低，短期里很多人不在乎。这需 要长期累积之后才能看出总体收益上的差距。
总结 不同大师，对这几种收益来源的侧重点不同。
像查理芒格，推荐的是以正常估值买入优秀的股票。这种思 路就是侧重于选股。挑选长期盈利能力优秀的品种，在估值 上可能会适当的放宽。因为这种方式是买入后长期持有，所 以也不存在说预测择时卖出的问题了。
像巴菲特的同门师兄弟施洛斯，低市净率投资大师，他对买 入品种的市净率要求非常严格。这种思路是侧重于估值，优 先保证估值低，再从中选择相对好一些的品种。
像约翰博格，则是对成本要求非常严格，致力于降低指数基 金这类品种的交易成本。成本降低下来了，长期收益上也会 有优势。
螺丝钉不擅长择时，下个月或者下个季度，是涨是跌，实在 猜不出来。
所以干脆不择时，用定投的方式投资。
不过在其他影响收益的因素上，我们可以选出一些优秀的低 成本指数基金品种、判断它们是不是低估、值得投资的。
在低估值投资优秀的低成本的指数基金，做到「好品种、低 估、低成本」，这是我们盈利的保障。 这几点做好了，长期收益也是不错的。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出 处）
2019-02-21(57赞)
评论区：
战胜自己 : 满满的干货呀！赶紧收藏！谢谢钉大！[玫瑰][玫瑰][玫瑰][玫瑰][玫瑰][玫瑰]
银行螺丝钉 : [愉快]
食米马伞 : 选股就相当于挑选一个好的指数了，前提是有人开发出好指数
最佳损友 : 刚刚在看《聪明的投资者》，正好看到第八章投资者与股市波动，正好看到择时方法和估价方法，不以为然。 钉大正好好在介绍这个概念，瞬间感觉打通七经八脉。
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2月21日 今天的
银行螺丝钉 : 2月21日 今天的估值表来啦～ 第1111期估值了～ 这期估值表送给单身贵族们。
螺丝钉看了下，昨天A股收盘在2761点，今天收盘在2751点， 在2750点上下波动。
这个点数说的是上证综指，是观察A股经常用的一个指标。新 闻里听到的也通常是说它。
我们定投的低估指数基金，例如螺丝钉组合，昨天净值在
1.18。
上次A股到2750点左右，是在2018年8月3日。当时螺丝钉组合 净值是1.14. 再上次在2750点左右，是在2016年2月2日。当时螺丝钉组合 的净值是0.88元。
从2016年2月到2019年2月，A股同样是2750点上下没怎么变 化。 不过投资低估的指数基金，其实收益是逐渐增多的，3年时间 累计收益大约34%。
假如说A股就一直在2750点上下，再也不涨了，那螺丝钉组 合，就是一个年化收益率9-10%的投资品种。
其实低估的指数基金品种，即使牛市不来，长期持有也有收 益，收益也还可以。
如果牛市来了，那收益自然会更好，我们的收益会叠加上牛
市整体上涨的收益。不过牛市什么时候能来不好预测～
我们能做的，就是低估买入，上涨赚钱，下跌赚股；牛市来 之前，享受大约9-10%的年化。 牛市来了，收益还会有大幅提升，这就需要耐心等待了。
另外,知识星球的提问功能还是比较难用，有的朋友可能找不 到怎么咨询，或者螺丝钉回答了但是大家收不到回答。 为了方便学院的朋友咨询，螺丝钉特地给学院配了一个专属 的个人微信（微信号：LSD510900)，这样大家有疑问也可以 添加这个微信咨询螺丝钉。
新版估值表的详细说明可以看这个视频：新版本估值表讲解_ 腾讯视频
2019-02-21(47赞)
评论区： 红利教主 : 赞同
东 : 谢谢钉大！其实低估的指数基金品种，即使牛市不来，长期持有也有收益，收益也还可以。是我坚持定投，耐心持有 低估指数基金的一个很大的动力。比起牛市的动力还大，尽管牛市的收益更大。再次感谢您！祝您新的一年事事顺心！ NANA♑ : 这能说明一直持有直到牛市卖出能做到收益最大化么，还是设置止盈收益率好[呲牙]
三文鱼 : 牛市不来，也挺好。 银行螺丝钉 : [强]
银行螺丝钉 : 投资怕长期坚持下来，最后没有好收益。至少我们投资低估指数基金，牛市不来的情况下，也有一些收益。 牛市来了自然是收益更大化～远远比平时高
lijirose : 为什么指数没变也有收益呢？ 食米马伞 : 背后的公司盈利在增长
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