钉大，估值中枢怎么

(提问)色彩鱼 : 钉大，估值中枢怎么理解，能解释下吗？还有 估值百分位呢？好像有点想通了，是不是说若干年后，市场 和投资者更加成熟稳定，相对来说市场更不会暴涨暴跌，那 么基金更难到达低估区域，主要是在中枢到高估之间徘徊， 所以就在估值中枢之下定投就可以了，且要长期持有！是不 是这样理解，另外估值百分位没想通，仍求帮助！

2019-02-15

回答：1.估值中枢有两层含义。 一个含义是过去历史上，股 票市场的估值分布的中间区域。例如估值会上下波动，但是 总会有一个中间区域，这个中间区域就是估值的中枢。 另一 个含义，是投资者们为某个品种进行估值，平均估值在哪个 范围。 从全世界来看，成熟市场的股票估值中枢，估值中枢 大多数在14-15倍左右。 无论是美股、港股、日本股市还是很 多欧洲市场，都有类似的规律。 国内在2006年以前，上市公 司数量太少，估值长期在二三十倍以上。到了2010年之后， 资本市场逐渐成熟。估值中枢未来也会在14-15倍左右的。 熊 市可能到10-12倍甚至更低，牛市可能到20-40倍甚至更高。不 过这个中枢是比较恒定的。低于中枢或者高于中枢，未来都 会回来。 2.至于为什么会回来，也有不同的解释。 有的解释 是均值回归。如果偏离均值太多，未来会跌回来。 有的解释 是比价效应。比如说股市到了七八十倍市盈率，它的投资回 报率就会远低于社会上的其他资产，例如债券、房地产等。 在比价效应影响下，高估值的资产总会跌回来。 3.未来市场 越成熟，机构投资者比例越高，越难出现明显的低估高估机 会。像美股，80年代之前，经常出现10倍市盈率以下的整体 估值。但是85年之后，只有07年金融危机的时候短暂出现 过。 所以未来市场成熟了，可能就是在估值中枢以下定投就 好了。就像现在定投标普500，我们就会在15倍市盈率以下开 始定投。 但是A股远没有到这一步。A股现在只有一亿多投资

者，相比房地产市场、储蓄市场的投资者数量，是非常少 的。未来每一轮牛市，会进来3000万新投资者。所以至少几 轮牛市里，A股还是会延续大涨大跌的趋势。不难等到低估区 域。(13赞)

评论区：

Hank : 港股好像很少15啊[捂脸]

白衣子 : 价值回归过程，觉得老唐的解释很简单易懂，第一因为现金不产生收益，资本需要逐利，第二盈利收益率其实就 是股票资产的回报率，第三由于资本市场不是整体完全有效，信息不对称和不透明造成了波动。而15倍PE对应的6.67%的 回报率，只要无风险回报率低于这个数字，就一定会有资本把它拉回这个位置。

色彩鱼 : 谢谢钉大进一步的阐述[微笑]

色彩鱼 : 钉大，估值百分位呢，还没解释呀

hong~~ : 钉大解释过好多次了，输入关键词就可以查到。

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