钉大您好，对于卖出

(提问)jaublai : 钉大您好，对于卖出策略我有个疑问：如果牛 市后期卖出全部高估的基金，回流大笔现金，低估的时候重 新定投，而随着盈利增长指数点数上涨，直至超过上一轮牛 市的点数，但之前卖出的资金还没投完，这就踏空了。如果 牛市后下跌并长期处于正常估值区域(如当前的美股)，我们甚 至错过正常估值期间盈利带来的收益。你是否测算过按照你 的卖出策略，在世界各个主要市场，长期收益是超过长期持 有不卖的。我担心若干年后我们也会"后悔每一次卖出"。 2019-04-14

回答：1.其实这个问题的核心，是A股未来是不是继续大涨大 跌。如果A股长期大涨大跌，那低估机会就不会缺少的。 这 跟A股的散户为主的结构有关系。 A股的波动率，在全世界都 是比较高的。是美股的几乎3倍，也远高于港股、欧股等市 场。 也就是同样持有指数基金10年，期间A股的涨跌幅，是 其他市场的数倍。 散户追涨杀跌，导致了这种情况的出现。 反过来说，散户的比例如果降低，机构比例提升，那波动会 逐渐减少。 目前A股的股民真实数量，大约是一亿多。实际 上很多是僵尸账户，真实交易的账户大约是3000-4000万。还 有十几亿人，连账户都没有，也压根没有配置过股票资产。 每一轮牛市，都有一批人，开通账户，成为新的韭菜，进入 市场中。他们会重复过去的韭菜犯下的错误。 所以很长一段 时间里，A股仍然会延续暴涨暴跌的特性的。不会缺少低估买 入的机会。 例如18年，A股刚经历了历史第二高的单年下 跌，马上19年一季度，A股又短期大涨，涨幅堪比07年牛市和 15年牛市。A股仍然是暴涨暴跌的。 这种特性下， （1）A股 不缺少低估和高估的机会。 （2）需要有足够的耐心等待机会 出现 （3）定投等方式，非常适合A股的特性 所以不用担心没 得买～A股平均两三年，就有一次不错的机会。 2.那A股未来 会不会逐渐向其他市场靠拢呢？ 假如说未来A股成熟了，可

能就变成当前美股这样。 当前投资标普500和纳斯达克100， 基本都是在正常估值以下就开始定投。像标普500，过去百年 历史上的平均估值就是15倍市盈率左右。在美股不成熟的阶 段，还经常出现10PE以下的股票。但最近30年，美股只有08 年出现过10PE以下的估值。 市场成熟，机构投资者为主，明 显的低估机会就很难出现了。 在标普500上，我们就是采用 15PE估值中枢以下来定投的。 不过在A股短期里不用担心的

～每年A股的波动是可以看到的，只要A股整体波动还处于高 位，低估和高估机会就不缺少。(75赞)

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