钉大，最近看书，看

(提问)paulhybrya* : 钉大，最近看书，看到一个有趣的统计结 果:长期来看，小盘股的收益率高于大盘，低市盈率的股票收 益率高于高市盈率的。请问我们现有的指数基金中有对应的 产品，分别追踪低市值股票指数和低市盈率股票指数么？ 2018-12-05

回答：这个统计结果，实际上是著名的三因子模型。 在90年 代以前，金融市场的主流是认为市场是有效的，没有人可以 战胜市场。所以最好的方式就是持有市场本身，也就是市值 加权指数。 但是90年代的时候，尤金•珐码教授研究了很多影 响股票收益的因素，最后在1993年提出了三因子模型。 经过 研究表明，市值小的一批股票收益比市值大的一批股票要好 一些，价值型的股票收益比成长股的股票收益要好一些（这 里的价值股是用市净率高低判断的，低市净率划分为价值 股）。 这个模型现在看来很粗糙，后来的研究也表明，不只 有市值因子和市净率因子能提供超额收益，还有很多其他的 因子也可以提供超额收益，例如低市盈率、低市销率、高股 息率、低波动率等等。 但在当时，这个模型也是非常震撼 的，因为它打破了市场完全有效的结论。也激发了人们研究 超额收益的因子。也给了指数基金市场很大的启发。引爆了 策略类指数基金品种。 在三因子模型诞生之后，策略类指数 基金得到了理论支持，像红利、价值、基本面、低波动等策 略指数基金品种开始涌现。 像价值、红利、基本面等策略指 数，虽然不是完全依赖低市盈率来挑选股票的，但是选出来 的股票也大多是同类市盈率比较低的。 值得一提的是，虽然 小盘股收益会比较好，但基金公司很难开发“规模越小权重越 高”这样的指数基金，因为越是小盘股，能承载的资金量越有 限、冲击成本也越高。这样的指数基金运营成本很高，也很 难把规模做大；规模做不大，给基金公司带来的收益就低。 基金公司没有动力去开发这样的产品。所以市场主流主要还

是围绕价值因子来开发。(24赞)

评论区：

宁静志远 ❤ : 钉大知识储备深厚啊

食米马伞 : 听过尤金•法玛这个人，有效市场假说就是他提出来的吧 英~ : 什么是冲击成本？

月瘦如刀 : 我有一个大胆的想法，能否自己编一个指数……照方抓药买股票，也是分期买 海金 : 有理

hong~~ : 钉大准备开发个指数基金，耐心等候。 狂克 : 学识渊博