约翰博格认为，投资

(提问)Hank : 约翰博格认为，投资者收益=市场总收益-交易成 本费=基础加权指数收益，这个结论在现在看来仍然正确吗？ 如果是正确的话那其他策略指数不就没意义了？如果不正确 的话又是什么原因呢

2018-12-06

回答：1.一个股票市场，所有的股票，被所有的投资者持有。 所有股票的收益-所有交易成本=所有投资者的收益。 所有股 票的收益=全市场市值加权指数的收益。 所以所有投资者的 收益=全市场市值加权指数的收益-交易成本。 这个是恒成立 的。不管是哪个市场都是如此。 这个等式成立，那交易成本 越低越好。所以约翰博格的策略就是开发交易成本最低的全 市场市值加权指数基金。 这就是市场有效理论+低成本理 论，是上世纪60-80年代金融学界的主流。约翰博格也是基于 这个认知，开创的先锋领航基金公司和指数基金这个品种。 2.但是这个理论有一个问题，市场上有一小部分投资者，他们 的收益长期战胜了市场。 代表就是格雷厄姆+他的徒子徒孙 们，像巴菲特、施洛斯等等。 当时金融学界主流认为这种情 况是因为小概率事件：全世界那么多投资者，总有一小部分 人运气好。并以此公开嘲讽巴菲特。 巴菲特后来在一次格雷 厄姆的著作研讨会上，专门做了一次演讲，介绍了他们这帮 价值投资者的理念，以及为何能战胜市场。 这个演讲对金融 学界产生了非常大的冲击。到了90年代，著名的三因子模型 就出来了。 也就是小市值、低市净率等的股票会有超额收 益。 这就催生了后来的红利、基本面、价值、低波动等策略 指数基金的兴起。 3.约翰博格自始至终是讨厌策略指数基金 的。还跟策略指数的很多创始人在杂志上骂战。 约翰博格有 三个讨厌的品种 （1）高费率的品种：这违背了他的理念

（2）ETF基金：ETF交易太方便了，投资者拿不住，导致频 繁买卖，收益反而低于场外指数基金。 （3）策略指数基金：

认为部分策略指数基金费率高 不过等约翰博格退休了之后， 先锋领航还是去发展了很多ETF和策略指数基金。毕竟这是市 场的一个趋势。 4.策略指数基金是一个小而美的品种。它容 纳不了太多的资金量，规模上是无法替代市值加权指数基金 的。 在规模合适的情况下，策略指数基金还是有超额收益 的。我们在投资策略指数基金的时候，看好规模，同时挑选 费率跟市值加权指数基金差不多的品种，那就避免了很多风 险了。(19赞)

评论区：

战胜自己 : 第一代指数基金与第二代指数基金之争！同时也是巴菲特与学院派之间的争论！都有自己的道理！我们要取长 补短，为我所用！呵呵