钉大，27期周报里

(提问)L小易 : 钉大，27期周报里面提到了长期来看，小盘股 的收益会好于大盘股，为什么螺丝钉组合里面没有包含中证 1000？谢谢！

2019-01-06

回答：小盘股长期收益比大盘股好，这个研究结论是来自于 90年代的珐码三因子模型。 这个模型的意思是这样的： 1.低 估值的股票长期收益更好。这里低估值用的是低市净率，也 就是同一个市场里，低市净率的这批股票，长期收益比高市 净率的这批股票收益更好。 2.小市值的股票长期收益更好。 为什么会出现这个现象呢？有几种解释 （1）小盘股波动风险 更大，承担了更高的波动风险，长期收益更高。 （2）小盘股 财务上不稳定，倒闭破产概率高，出现了幸存者偏差。因为 我们看到的是活下来的小盘股，其他没活下来的小盘股的收 益也没有被统计。 （3）有的时候，股票是因为短期上涨太 多，变得很昂贵，然后变成了大盘股。所以大盘股中经常会 有过于高估的股票。但是小盘股有可能是因为短期下跌太多 导致的。 关于小盘股是不是真的能长期有效，还是有一些争 议的。 不过从实际投资的角度，低估值是可以利用的因子， 小盘股这个因子，不好被指数基金利用。 因为小盘股有个问 题是流动性不太好，一个小盘股能容纳的资金量有限。所以 如果基金公司开发小盘股指数基金，追踪误差会比较大，另 外也不容易做大规模。 低估值相对更容易做。例如红利、价 值等指数，都考虑了低估值因子的因素。 所以我们看到国内 的中证1000指数基金数量很少，追踪误差普遍也比较大，规 模也普遍不到1亿。这类品种就暂时不考虑了。(19赞)