请问钉大，按照低估

(提问)liz : 请问钉大，按照低估程度进行基金筛选会不会造成 这些基金投资的股票大量重复而影响分散投资？比如某些股 票在所有基金的投资组合中权重较大？

2019-03-07

回答：这个问题在挑选指数基金的时候，我们已经做过区分 了。 A股按照规模划分，主要是这么几个指数： 中证100: A 股最大的100只，成分股千亿规模以上。 中证200: A股最大的 第101-300只。成分股规模300-400亿左右。 沪深300 = 中证 100 + 中证200。 中证500: A股最大的第301-800只。成分股规 模100-200亿左右。 中证1000: A股最大的第801-1800只。成分 股规模几十亿左右。 彼此之前，这些指数是没有重合的。 所 以我们可以从每一类中，选有代表性的、低估的策略加权型 指数基金。 中证100档：50AH 中证200档：基本面120 沪深 300档：中证红利 中证500档：500低波动＋红利机会 另外优 秀行业中，也会考虑以消费、医药为主的行业指数基金。 像 50AH成分股，基本都是市值千亿以上的大盘股，跟500低波 动就没有任何重合。 每一类品种都是投资某一类股票的。所 以暂时还没有大量重复的情况。(30赞)

评论区：

liz : 感谢钉大的解答！[呲牙]市场时好时坏但每天来星球看一下钉大的文章总能安慰到我，坚持投下去！感恩遇见钉大～ 群 : 同感

海伦 : 同感

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A股为何总是暴涨暴

银行螺丝钉 : A股为何总是暴涨暴跌

作者：银行螺丝钉

2019年03月07日

经常有朋友问螺丝钉，A股会不会有慢牛，未来会不会像美股 那样徐徐上涨？

我觉得终有一天会变成慢牛的，但是短期几轮牛熊市里，A股 还是会暴涨暴跌。

其实这也是投资者的结构决定的。 散户为主的市场，暴涨暴跌的情况就比较严重。

§1 投资理财的需求

谁会有投资理财的需求呢？ 其实，并不是所有的人都有投资理财的需求。

投资理财并不是生活的必需品，至少在收入比较低的时候， 是没有什么闲钱和余力做投资理财的。

比如说很多农村低收入家庭，很少会规划自己的投资理财 的。 只有一小部分人，收入和家庭资产，达到了需要投资理财的 程度。

现阶段在国内，如果个人收入还达不到缴纳个税的程度，剔

除掉生活开支，其实就没什么钱去做投资理财了。

不过人均收入还是会不断提升的。

人均收入增速的提升速度，在过去十几年是两位数。 每隔几年，就会有新的一批投资者，收入达到了需要做投资 理财的门槛。他们的投资理财意识开始崛起。

另一部分是年轻人开始陆陆续续上班工作，他们的收入从无 到有，也有一部分需要做投资理财。

所以每隔一段时间，就会涌现一批新的、有投资理财需求的 投资者。

平均一轮牛市间隔时间大约是7年，每一轮牛市，会新进来两 三千万的投资者。

但让一个没有投资的人，开始做一件事情是比较困难的。 这就需要一个契机：也就是牛市的赚钱效应。

所以每一轮牛市中开户的投资者数量，都是最多的。 例如2007年牛市和2015年的牛市，开户投资者的数量，占了 这10年里开户总数的70%以上。

§2 暴涨暴跌的A股

目前国内的股票账户数量，按照choice的数据，大约是1.5亿左 右。 国内有14亿人口，也就是说还有12.5亿人，从来没有投资过股 票。股票在国内还是一个小众品种。

每轮牛市大约是新增2000-3000万的投资者。所以至少未来几 轮牛熊市，还是会有很多的散户在牛市大举跑步入场。

每一轮的新投资者，跟上一轮的新投资者，并没有太大的区 别。 他们都是不太理性的，追涨杀跌也是这些新投资者们的本 能。

看到大涨会想着多投入，看到下跌会恐慌的卖出。

体现在A股上，就是A股的波动率，是成熟股票市场的2-3倍。 需要经历完整的一轮牛熊市，里面才会有投资者能变得成 熟。

所以在A股，「慢牛」始终是一个美好的期望～

不过这种暴涨暴跌的情况，还是会逐渐减少的。

1. 存量的投资者越来越多，增量的投资者是有限的

每一轮新增的投资者，其实数量会越来越少。 因为收入增速在放缓，人口增长速度也放缓了。而存量的投 资者占比越来越高。

也就是说每一轮牛市，新韭菜相比老司机的比例是下降的。

2. 机构投资者、海外投资者比例越来越高

另一个改变A股投资结构的因素，是机构投资者和海外投资者 的比例。

特别是A股纳入MSCI之后。大量的海外资金涌入。

在未来10年时间里，海外投资者持有A股的比例，甚至可以达 到20%。

这是A股过去历史上，从来没有出现过的事情。

像指数基金、私募基金、保险等也都属于机构投资者的范 畴，海外资金通常也是机构投资者。 他们相比个人投资者会更加理性，短期追涨杀跌的行为会比 较弱，这也会让市场的涨跌幅进一步减小。

3. A股的股票数量增加、成分股体量增加

A股上市公司的数量还在继续增长。特别是未来科创板施行注 册制，也会大大增加股票的供应量。 而投资者的数量没有股票涨的快。

货物更充裕了，也会导致所有股票普涨的大牛市减弱。

所以虽然A股未来几轮牛熊市仍然是以暴涨暴跌为主的，但时 间拉长了看，暴涨暴跌的程度都会相比以前更小一些。

最后A股的波动率，会从现在的成熟市场的2-3倍，逐渐减 小，跟成熟市场接轨。

从90年代以来，A股波动率是逐渐下降的。虽然当前还是挺高 的，远高于成熟市场，但是未来20年，波动率会继续下降。

§3 对我们投资的影响 这对我们的投资有什么影响呢？

首先，至少在未来几轮牛熊市，A股还是延续暴涨暴跌。所以 不愁没有低估买入的机会。

其次，我们投资的时候，更多的是依靠4星级低估来买入，依 靠2星级的高估来卖出，极端的估值可遇而不可求。

极端的低估和高估，出现的机会会下降。因为整体的波动率 是下降的。

每一轮的暴涨暴跌，会比上一轮的更「缓和」一些。

所以像2018年的5星级机会，就比以前的5星级机会持续时间 更短。未来高估区域的极端估值，也会比过去出现的概率少 一些。

我们投资面对的，更多的是4星级的低估和2星级的高估，极 端的机会没那么好遇到了。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出 处）

2019-03-07(58赞)

评论区：

zhangjian : [微笑]钉大，请问你说的几星级是什么界定和判断的？

可乐 : 以前文章里有说过的，你搜索一下，估值表里出现股息率达到5%的时候 战胜自己 : 满满的干货呀！完美的解析了A股暴涨暴跌的本质！

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